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05.17机构推荐的2只股票 家家悦和海能达

家家悦:青岛维客扭亏为盈,建议关注递延所得税资产科目 类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛,高峰日期:2019-05-16 青岛维客扭亏为盈,资产处置及递延所得税资产抵扣增厚盈利 公司发布年报,2018年实现营收127.3亿元,同增12.4%;归母净利润4.3

  

  家家悦:青岛维客扭亏为盈,建议关注递延所得税资产科目
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛,高峰日期:2019-05-16
  青岛维客扭亏为盈,资产处置及递延所得税资产抵扣增厚盈利
   公司发布年报,2018年实现营收127.3亿元,同增12.4%;归母净利润4.3亿元,同增38.4%;扣非净利润增长27%。其中青岛维客于2H18扭亏为盈,全年盈利163万元,体现公司较强的卖场运营水平和供应链管理输出能力。除了资产处置收益3900万外(莱芜物流中心部分物业拆迁补偿收益),递延所得税资产抵扣5410万亦是重点关注的科目(2018年所得税率16.95%,同比下降7.17pp)。

  2018年新开门店85家(含青岛维客并表9家),关店28家,期末共拥有732家门店,其中大卖场105家,综合超市542家。公司2018年整体同店2.72%,略高于CPI;毛利率21.77%,同比提升0.19pp;销售管理费用率为18.31%,同比提升0.13pp。

   分季度看,4Q18实现营收31.75亿元,同增7.82%;扣非净利润0.94亿元,同增21%;考虑到递延所得税抵扣影响,我们测算4Q18经营性利润为0.66亿元,同比下降17.9%。下半年同店放缓(上半年3.87%,推算下半年约1.6%),以及关店影响(全年关店28家,下半年18家),是4Q18经营性利润不达预期的主要原因。

   盈利预测及投资建议
   公司聚焦社区生鲜超市,深耕供应链,有效抵御竞争对手冲击。同时公司保持快速开店,预计19年新开门店约100家。青岛维客扭亏为盈,体现公司供应链管理输出能力,看好公司对张家口福悦祥超市以及华润超市的整合改造。我们预计公司19-21年归母净利润分别为4.83亿、5.96亿、7.17亿元,EPS为1.03、1.27、1.53元,维持合理价值27元/股,对应19年26X PE,考虑到次新店的业绩释放能力需要持续跟踪,给予“增持”评级。

   风险提示:新收购整合效果不达预期;全国性超市龙头进入山东市场;互联网巨头介入加剧行业竞争;CPI低于预期。

  海能达:提效控费成效显著,19年费用现金流有望持续向好
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋日期:2019-05-16
  海能达公布2019年一季报,业绩符合我们对公司费用现金流持续改善的预期。营业收入10.9亿元,同比减少10.72%,归母净利润-1.00亿元,同比增加3.97%。经营性现金流净额3.09亿元,去年同期-4.15亿元。

  还原去年递延收入,营收和净利润均同比向好。2018年一季度由于2017年部分收入的递延确认,导致财务报表账面价值高于实际值。2018年一季度收入和净利润报表显示12.2亿元和-1.04亿元,2017年递延收入约3.5亿元在2018年一季度确认,约1.8亿元的净利润影响额。还原后18年营业收入约8.7亿元,净利润约-2.84亿元。营业收入同比增长约25%,净利润同比大幅好转。

  费用端和现金流持续好转验证公司内部管控持续成效显著。公司自2018年以来加强费用和现金流管控,并且持续取得成效。公司自2018年下半年以来现金流持续好转,2018年近三年来首次年度经营性现金流为正。一季报显示公司应收账款回款状况良好,一季度经营现金流为3.09亿元,去年同期为-4.15亿元,同比大幅改善。公司三费2018年以来逐季递减。19年一季度销售费用同比下降23%,研发和管理费用同比下降15%。印证公司管控成效。

  海外并购整合顺利,国内外业务持续拓展推进。公司收购赛普乐和诺赛特之后,积极进行人员、渠道、管理、研发、生产方面的协调整合,目前进展顺利。1)新兴国家及欧洲市场不断突破,公司日前公告中标多单海外采购项目。2)大力研发投入智能宽窄带融合产品,中标中国移动集采。3)同时公司持续拓展高端制造业务,OEM有望保持增长。

  维持盈利预测和“增持”评级。预计19-21年公司归母净利润为7.48/9.77/12.12亿元,对应估值27/21/17倍,维持“增持”评级。

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